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　　：装及衣着附件217亿美元，同比下滑6.9%。3）棉价：据中国棉花网数据，4月11日，国家棉花价格B指数报于14230元/吨，本周下跌3.9%。郑棉主力合约2505报于12810元/吨，本周下跌5.2%。国际棉花价格M指数报于75美分/磅，本周下跌1.9%。ICE2号棉花主力合约2505报于。”

　　3.其中，SW服装家纺指数下跌5.7%，跑输SW全A指数1.3pct；SW纺织制造指数下跌6.6%，跑输SW全A指数2.1pct。

　　4.近期行业数据：1）社零：1-2月全国服装鞋帽、针纺织品类零售总额2624亿元，同比增长3.3%。

　　5.2）出口：1-2月我国出口纺织品服装429亿美元，同比下滑4.5%，其中，出口纺织纱线%，出口服装及衣着附件217亿美元，同比下滑6.9%。

　　6.3）棉价：据中国棉花网数据，4月11日，国家棉花价格B指数报于14230元/吨，本周下跌3.9%。

　　10.【本周板块观点】纺织：美国关税政策快速调整，4月9日美国总统特朗普已授权对不采取报复行动的国家或地区实施90天的关税暂停，但谈判期间仍征收10%的全球关税。

　　11.相较之下，美方仍保持对华高关税达145%，形成了严重不平衡的全球关税结构。

　　12.我们跟踪东南亚工厂反馈，多数大品牌表现冷静，没有调整已下达订单的数量、发货及价格，只有少部分小品牌通知代工厂更换零售吊牌，意欲由消费者承担额外关税成本。

　　13.东南亚工厂挺价立场较为统一，坚称不会承担过分的额外关税成本，也不会立马调整现有产能布局规划。

　　14.服装：安踏一季度表现超预期，收购狼爪品牌加码户外布局，看好多品牌矩阵拓展下的成长空间。

　　15.国际贸易格局多变，发力内需的必要性及确定性将进一步增强，关注新户外、新业态、新政策、新格局。

　　16.1）细分垂类运动，当前是低渗透率，未来高景气高空间；2）折扣业态，消费板块内稀缺的高景气共振方向；3）家纺童装，以旧换新、生育政策持续落地催化；4）社交服饰，21年、23年均印证是顺周期弹性品种。

　　17.跨境电商：当前正经历美国关税冲击，短期内各公司仍有在美库存以支持销售，中长期而言，加大供应链多地布局、内部降本增效以及拓展非美销售为市场共识。

　　18.回归商业本质，中国强大的制造业基础、优质且低价的产品供给仍为全球稀缺供给，寻求替代有较大难度，建议继续跟踪政策动向，关注品牌力及溢价能力强、对美敞口小的标的。

　　19.重要信息回顾：安踏体育25Q1运营数据：25Q1整体流水同比+中双位数，其中，安踏、FILA均+高单位数，其他品牌（包括迪桑特/Kolon/Maia）接近+70%，超预期。

　　20.拟以2.9亿美元收购德国狼爪品牌100%权益，涵盖全球业务，当前营收约3亿欧元，收购价低于1倍PS。

　　21.华利集团24年报：24年营收240亿元（同比+19.35%），归母净利润38.4亿元（同比+20%），均创历史新高。

　　22.拟派发每股现金红利2.3元（含税），现金分红比例由上年44%大幅提升至约70%，优秀现金流生意模式的红利属性显现。

　　23.行业观点及投资分析意见：内需改善是25年重要做多线索，优质国牌开启困境反转；纺织制造短期受美国“对等关税”冲击扰动，优质白马股价超跌显著，建议敢于定价中长期积极因素。

　　27.④纺织制造：华利集团、申洲国际、裕元集团、伟星股份，建议关注浙江自然。

　　29.风险提示：消费恢复低于预期；行业竞争加剧；存货减值风险；原材料成本上涨。

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